「IPOから疑え! 歪められた『価格発見機能』公募株求め個人殺到するが合理性欠いた株価変動も」週刊東洋経済2006.2.4

公開日: : 最終更新日:2012/02/10 書評(雑誌), 週刊東洋経済

週刊東洋経済という雑誌に対する評価は見極めがたい。ビジネス・スキャンダルの萌芽をしつこく追いかける姿勢は、なかなかの見物である。また、最後のほうに出てくる四季報の最新情報も参考になる。日経ビジネス、週刊ダイヤモンドと比較すると、企業業績とか、株価見通し、の系統の記事が多いのが特色といえるか。ただ、全体的な記事のトーンが暗いというか、左傾というか、そういうイメージがある。デザイン的にもパッとしない。特集のとり方も、ダイヤモンドを真似ているという話もある IPO銘柄の株価の動きは至極不可解。IPO銘柄だから株価が上昇するという理由がわからない。初値がつかないとか、連日ストップ高とか。これに対して完全に合理的と思える説明がされているのを聞いたことがない。確かにここ数年はIPO銘柄の上場直後のパフォーマンスはよいようだ。しかし、その前の「失われた10年」的な時代はそんなことはなかったはずだ。さらに遡れば、80年代のバブルのころは、またIPO銘柄のパフォーマンスがよかった時期があるはずだ。詳しくは調べていないが、どうも株式市場全体の動向に、この「神話」が影響を受けているように思える どうも合理的な理由なき熱狂であるらしい、としたところで、現に利益が取れる可能性がある以上はつべこべ言わずに参加するという考え方もあるかもしれない。その際には、ライブドアへの投資のように、いつかはこの手法が効かなくなるということを念頭に入れて、引き際を見極める、ということなのだろうか。いわゆる株式のバブルというものもこれに類する性質のものの気がする。いくら個人的に株価は十分に上昇したと思っていても、まだそこから買い上がってくる市場参加者がいる以上、その波には十分に乗る、という考え方だろう。いずれも引き際の見極めが難しいということだろうか この記事の取材によると、公募時の値決めが正しくて、上場後の市場参加者の取引価格が間違っているとの主張のようだ。しかし、その反対の要素はまったくないといえるのだろうか。IPO神話のそれらしい一つの説明は、新規銘柄なので、これをアセットミックスに組み入れようとする投資家が公募で取得できず、上場後に市場で買い付けるから株価が上昇するのだ、というものがあった。なるほど、市場の価格形成機能を信頼するならばIPO銘柄は需要が通常より旺盛であるからこそ高騰するということか。しかし、それはそれで適正な価格であるといえないか。ガンホーなども流通している株式は極めて少ないというし、先日のジェイコム誤発注もこの点が遠因としてあるのではないか。流通させる単元数を少なく、しかし一単元の価格は高いということが、適切なのだろうか。例の株式100分割と本質は同じなのではないだろうか、とも思う ・新規公開株のブームが続いている。2004年、2005年に新規公開した企業334社のうち、上場時の初値が公募価格を下回った銘柄はわずか10社。「入手さえすれば初値売りで確実に儲かる」(中堅証券担当者)という「神話」の”御利益”にあずかろうと、公募株を求めて証券会社へ個人投資家の申し込みが殺到している ・そもそもIPOに過熱感が強まり、弊害が目立つのも、「絶対儲かる」という神話がさらなる個人投資家の資金を呼び込むから。このため一部市場関係者には公募価格の値決め方式を問題視する向きもある。ただ、実際に値決めを行う証券会社の引き受け担当者には「乖離の原因は公募価格よりもむしろ初値にある」(大和証券SMBC)といった声が多い。公募価格は価格発見能力の高い機関投資家の意見を参考とし、主幹事証券が発行企業と協議のうけ決定する。一方で初値は公募価格の数倍にも達するという銘柄が続出。ここ2年間では、3ヶ月間で約6割の銘柄が上場初日の終値から値を下げ、騰落率も市場全体から大きく見劣りする。「IPO市場こそがまさに妥当株価とは関係ない、デイトレーダーのマネーゲームの主戦場だ」(前述の中堅証券担当者) ・ある外国人ファンドマネジャーは「IPO銘柄といった材料だけで、合理的な理由もなく一様に株価が動くのは日本くらいだ」と指摘する 20060212235500

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