三宅伸吾「夢真、日本技開に敵対的TOB―行政に強気対応、ルール生む(ニュースの理由)」日経平成17年7月26日夕刊

公開日: : 書評(新聞)

昨日の日経夕刊で面白い記事があった。著者は日経の編集委員
夢真ホールディングスによる日本技術開発に対する株式公開買付けに関するコラム。財務局の担当官に対する切り札、「国家賠償を請求する」に快哉を叫ぶ
今回の事実が、これまでの公開買付けにおいて日常的に担当官の裁量が幅を利かせていたことを炙り出した。その裁量が深い配慮に基づき妥当な判断であれば、実質的なところでの救いもあろう。しかし、この程度の知識で不受理などと言われるのであれば時間との関係からも公開買付けを行う者が困ってしまうのではないか
公開買付けの規制において価格を下げることを認めないのは、公開買付けに応募する人にとって不利にならないようにという理由からのようだ。一方で株式分割は、字のごとく単純に株式が分割するのであるから、1株が5株になれば理屈としては価格は1/5になるはずであり、それで応募する人には基本的に不利はない。その程度の実質的な解釈ができないのだから失笑ものである。このために公開買付けを行う自由が阻害され、それは公開買付けを実施する者だけでなく、応募を考えていた株主の利益まで奪うことになるのではないか
仮にも担当官が裁量を発揮したいのであれば深く考えてなすべきであるし、それが不可能であれば分に相応しく形式的な審査で一律に受理すべきではないだろうか。法律違反だと思えばそこから事後的に動いても法律はなんらかの救済手段を用意しているのではないか
・担当官「分割されたら価格を下げるという内容なら受理できない」/夢真「届け出制なのだから、不受理なら国家賠償を求める」/結局、財務局は受理すると回答した。ただ証取法は買収者にTOB開始の公告も義務づけており、政府は公告後、その内容などの訂正命令権を持つ。/担当官「もし任意の訂正を求めれば応じるか」/夢真「応じた結果、会社に損害が出れば役員への株主代表訴訟が起きる。行政指導に従ったと反論しても責任は問われる。命令を出してほしい。その取り消しを裁判で求める」
・22日、伊藤達也金融担当相は分割に対抗するTOB撤回などは現行法上、可能との考えを正式に明らかにした。/夢真のつばぜり合いで、M&A(企業の合併・買収)ルールがまた一つ生まれたようだ
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